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继昨年11月搬动中国评级后，本周海外投行摩根士丹利久违上调中国股市评级为“标配”（Equal Weight）。一般而言，低配（Underweight）、标配、超配（Overweight）为投行抒发的不雅点或模拟仓水平的三种风物。摩根士丹利上调离岸市集主见价，恒生指数为24000点，恒生中国企业指数为8600点，MSCI中国指数为77点；该机构将沪深300的2025年底主见价保管在4200点不变。

早在昨年四季度，即使在宏不雅刺激战略的配景下，机构也保管严慎，原因在于通胀下行趋势、外部关税的不笃定性，但是如今似乎中国企业最新的技能冲破（如DeepSeek）烽火了市集情怀，且势头暂时盖过了潜在的挑战。

摩根士丹利首席中国股票分析师王滢在发给第一财经的邮件中闪现，“中国股市，尤其是离岸市集，正在经历一场结构性的滚动，导致ROE和估值的可捏续复苏。这使得咱们比昨年9月反弹时愈加敬佩，MSCI中国近期的发达改善是不错捏续的，因此咱们从此前的怀疑转向严慎乐不雅。”

2025年1月，中国CPI同比增长0.5%，较2024年12月的0.1%有所上升。机构瞻望本年2月的CPI将达到0.20%。

数据闪现，狂妄2025年2月20日，香港恒生指数自2025年以来高潮12.55%。恒生科技指数自2025年以来高潮23.1%。淌若从年内的低点算起，上述二者涨幅则更大，两周前就如故进入了技能性牛市。狂妄2025年2月20日，阿里巴巴的港股从年内的低点反弹超50%，AI波澜拉动了互联网科技巨头的云就业远景。

本周恰逢主要的中国互联网巨头运转发布财报。2月21日，恒生科技股指数大涨超5%。2月20日，阿里巴巴发布的最新财报闪现，云就业增长亮眼（增长13%，超出10%的预测，其中AI干系部分杀青了三位数增长），且AI干系成本开销进一步增多（同比增长三倍），机构合计这些身分应该概况加快阿里云的增长，并升迁其在AI和云基础才气领域的范畴率先地位。此前机构惦念受到竞争和经济放缓影响的电贸易务也发达不俗，主要收获于国内淘宝天猫的增长重新加快，CMR（客户解决收入）同比增长9%，跨越市集预期的5%，CMR起首于阿里巴巴的电商平台，通过告白和其他客户解决就业向商家收取用度。

在中国企业最新的技能冲破背后，摩根士丹利分析了日本的履历履历，标明即使在昔时充满挑战的日本通缩环境中，以技能为主导的公司也能引颈利润率和ROE的增长，收获于中国在工程师、数据、酬酢相聚和电商领域的深厚积攒以及政府从上至下的监管支捏。

上述机构合计，MSCI中国12个月前瞻市盈率的走动区间将在2022年以来的8-10倍区间上升至10-12倍，将其联系于MSCI新兴市集的折价降至个位数百分比水平，从之前预测的20%降至现时的12%。

此外，该机构瞻望短期内离岸市集的动能坚韧于A股，A股市集的结构闪现，由于现时通胀下行的影响，短期内A股的负担更为显明，更多受通胀下行负担的行业在沪深300的总权重中占比为42%，而在MSCI中国指数的权重仅为15.5%，MSCI中国指数中互联网科技股的占比更大。

值得一提的是，中国通胀下行态势仍是导致外资捏续担忧的主因，据记者了解，近几周大幅流入的资金主要来自于海外对冲基金，长线外资仍捏不雅望格调。此外，南向资金说合第48周保捏净流入（自2024年2月初以来）——2025年2月13日至19日，南向资金净流入达到65亿好意思元，岁首于今和本月净流入区别为245亿好意思元和90亿好意思元。

王滢也闪现，外资对MSCI中国的ROE如故触底捏愈加坚定的信心。从2023年运转，有三个驱开赴分支捏了复苏，并有可能进一步改善，惟有通胀下行态势莫得恶化——起初，企业自我升迁和积极的激动陈述增强设施，包括成本法例、股票回购和对之前低杠杆公司的融资升迁；离岸中国股票市集跟着时刻的推移，厚重减少了对宏不雅经济和通胀场面的依赖——与宏不雅经济高度干系的行业（周期性行业、破钞品、房地产等）在总指数中的权重自2022年以来着落了9个百分点，降至15%；以日本履历为例，以技能为主导的公司也能引颈利润率和ROE的增长，收获于中国在工程师、数据、酬酢相聚和电商领域的深厚积攒以及政府从上至下的监管支捏。

摩根士丹利合计，现时一系列举措皆裁减了中国股票的风险溢价，升迁了其可投资性。其中包括：监管格调由整顿转向振兴，私营部门和创业精神得回了愈加故意的战略信号；好意思国新政府运转与俄罗斯就乌克兰冲突进行谈判，并选拔“平等关税”战略（与之前惦念中国被单独制裁不同）；尽管靠近成本和设备的挑战，但中国展现了捏续进行技能冲破并在东谈主工智能竞争中保捏率先的能力。

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周艾琳

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